财报惨淡：联想到底有多糟糕？

早在西塞罗时期，罗马的鸟占术就断言，罗马的创建者罗慕洛当年站在山头所看到的12只秃鹫，代表的正是罗马将要经历的12个世纪以及随之而来的终结。太平盛世时，这一预言无人在意，而一旦兵荒马乱，12个世纪走到尽头，人们却又惊恐不已。

诺基亚、爱立信、摩托莫拉，缔造IT业帝国的元老们纷纷落败，而仍然看守残垣断壁的公司则无时无刻不再忍受着那句咒语：IT已死，当然还有不断下滑的营收和利润以及投行的落井下石。联想刚刚公布的2015年的财报数据无疑坐实了预测：2015年整体亏损1.28亿美元，收入也同比收缩3%，这是近7年来联想第二次出现年度亏损。

但是，联想所面临局面，真的只是惨惨惨吗？

1、若非人民币贬值，营收应该是正增长

联想的名义收入同比收缩3%，这主要受汇率拖累，2015年的一年里，人民币对美元汇率中间价贬值5.8%，这也是2005年汇改以来，人民币贬值幅度最大的一年。如果剔除了汇率贬值的因素，按人民币计价，联想集团的收入在2015年增长了3%。在联想集团几个主要业务板块中，企业级业务营收增速最快，达73%，但受制于总体规模仅占集团总收入的10%左右，难以带动整体增速。

2、pc业务跑赢大市，跑输苹果和清华同方

个人电脑是联想集团的核心业务，2015财年，联想集团的全球个人电脑销量同比下跌6%，但全球pc市场则同比下跌12%。具体看，联想集团的商用个人电脑销量同比下降2%，市场则同比下跌8%；联想集团的消费个人电脑销量同比下跌11%，市场则同比下跌16%。因此，很自然地，联想在全球个人电脑的市场份额，在过去一个财年里，同比上升1.3个百分点，也是首次超过20%。

但是在个人电脑市场，联想的表现仍不及苹果和清华同方。2015年，苹果PC在中国商用市场增速达到9.4%，背靠政府采购和教育市场的清华同方，在商用PC领域增速达到39.7%。

3、账面亏损不及2008年，但内伤不轻

这一次的亏损总体规模相当于2008年亏损的一半左右，亏损率亦小于7年前。联想上次出现年度亏损是在2008/09财政年度。该年度联想净亏损2.26亿美元。其主要原因是2008年金融危机造成全球市场低迷，该财年联想个人电脑销售下滑8%。次年，一度退居幕后的柳传志重新担任集团董事长，而杨元庆则改任ceo，不久度过危机。

从上述三点看，2015年财年联想的业绩事实上要好于2008年财年，但是联想眼下所面临的挑战要远大于7年前。

挑战之一：不断萎缩的pc、智能手机市场，限制了未来反弹高度

全球pc市场，在2011年创出3.64亿台的历史出货记录之后，已经连续四年下滑。2016年的为数不多的利好是行业对换机潮的预测。据Gartner估算，2015年，全球有5亿台使用至少5年以上的旧PC仍在使用，而在中国这个数字为5500万台，而PC平均生命周期，台式机为6.5年，笔记本为4.5年，因此会在2016年集中迎来一次换机潮。但是如果考虑到平板电脑、大屏智能手机对传统pc的替代效应，这波换机潮的猛烈程度可能会大打折扣，而且到2017年之后很有可能再度陷入一个新的销售低谷。

联想的另一块营收智能手机销售也大幅下滑，与小米堪称是难兄难弟。智能手机销售在中国市场和全球大部分市场已经触及天花板。据IDC数据显示，2015年全球智能手机市场出货规模达14.4亿部，年增10.4%，但这也将是最后一次双位数增长了。预计，2016年全球智能手机出货量增幅只会有5.7%，规模达到15亿部，转机在于联想能否在印度、印尼、中东和非洲、东南亚等智能手机尚未饱和的市场抢占一席之地。

挑战之二：如何对资本市场讲个好故事、做高估值

比业绩下滑更难控制的是资本市场的预期管理。5月25日收盘时，联想集团市值为553.21亿港币，约相当于实际年营收的七分之一。近期，联想集团又遭到多家投行的下调。5月24日，瑞银指出，联想集团首季之智能手机出货量大跌，此外收购摩托莫拉之后未制订正确的战略，因此把联想集团的目标价由7.8元下调至5.5元，评级由’买入’下调至’中性’。更早前，大摩将联想控股评级由“与大市同步”降至“减持”，目标价由7.2元下调至4.2元，其理由主要是联想不但在智能手机业务出现亏损，连个人电脑也开始表现疲弱。此外，中金、汇丰君下调了联想集团股价预期和评级。对于资本市场的预期管理，本质上需要管理层描绘出更具说服力和诱惑性的蓝图。

回到西罗马帝国。爱德华.吉本在分析西罗马帝国分崩离析时，总结的一个重要的原因是，“罗马人完全不了解他们所面临的危险程度和自己究竟有多少敌人。”

这或多或少有点像今日联想所面临的困局。联想就是中国IT市场的西罗马帝国，它的发展浓缩了一代中国企业追赶西方的历程，但是很快又被另一波中国企业所超越。虽在个人电脑市场独孤求败，但可惜行业的黄昏将至。而当新一代互联网公司正在用DT替代IT重新定义一个时代时，联想还在摸着石头过河，但摩托莫拉显然不是打开新世界的那把钥匙。

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