美国科技股存隐患：市值增长全靠苹果谷歌们

在纳斯达克综合指数今年6640亿美元的市值增长中，亚马逊、谷歌、苹果、Facebook、Netflix和Gilead Sciences这6家公司贡献的比例超过一半。美国《华尔街日报》网络版今天撰文称，由于亚马逊、谷歌和苹果等少数科技蓝筹股今年美股领涨的主要动力，导致一些分析师担心美国长达6年的牛市可能即将终结。以下为文章全文：

今年以来，美国股指看似步步高升，但实际上，只有为数不多的几家大公司在推动指数上行。这也引发了人们对市场健康发展的新一轮担忧。

根据券商JonesTradings汇总的数据，在纳斯达克综合指数今年6640亿美元的市值增长中，亚马逊、谷歌、苹果、Facebook、Netflix和Gilead Sciences这6家公司贡献的比例超过一半。而亚马逊、谷歌、苹果、Facebook、Gilead和迪士尼的市值增长甚至超过标准普尔今年新增的1990亿美元市值。

这种涨幅集中于少数股票的现状引发了新的忧虑，人们担心，市场普遍的交易疲软可能成为指数回调的先兆。很多投资者都看到了似曾相识的景象：与2007年的高点和1990年代末的泡沫顶点类似，越来越少的股票开始拉抬整个股市。标准普尔指数今年以来的累计涨幅仅为1%，而纳斯达克的涨幅达到7.4%。

其他指标也发出了危险的信号。在纳斯达克市场，今年以来下跌的股票数量远多于上涨股票，导致腾落指数进入负数区域。投资者和分析师表示，根据以往的经验，这种现象往往发生在市场逆转之前。

根据市场研究公司Ned Davis Research的统计，上周一，当标普接近历史最高点时，创下一年新低和一年新高的股票家数基本相等。这有时也会被视作市场走弱的一大指标，表明当今的市场已经扭转了2014和2013年的普涨格局。标普较5月21日的历史最高点仍然下跌了2.24%，纳指则在上周一创下历史最高点，随后下跌2.5%。

少数几只股票推动的估值上涨未必意味着市场已经转向不健康的状态，也未必意味着股市将会下跌。事实上，早在这一轮牛市于2009年春天启动时，怀疑论者曾经警告称回调近在咫尺，并引述了经济复苏不稳和市盈率上升等因素。

但随着少数股票与整体市场之间的脱节日益加大，很多分析师也感到越发担忧。很多人认为，美国股市正处于方向转变的前夜——不过，必须承认的是，没有任何人能够真正预测未来。

“可能向两个方向发展：既有可能是整个市场下跌，也有可能是市场整体上涨。”投资基金AllianzGI Focused Growth负责人斯科特-米格里奥里(Scott Migliori)说，“橡皮筋扯得太长了。”

米格里奥里说，他一直在减持互联网和生物科技股票。根据晨星的数据，截至5月31日，苹果、亚马逊和Facebook均位列该基金五大重仓股之列。

米格里奥里表示，他已经买入了涨幅落后的行业股票，以及最近上涨步伐较慢的医疗公司股票。

后危机上涨时代的初期特征是股市整体上涨。根据JonesTrading的数据，纳指2013年上涨38%，排名前3的股票贡献17%的涨幅；标普上涨30%，排名前3的股票贡献了8%。

这两大指数去年的涨幅更加集中，但都不及今年。纳指2014年上涨13%，排名前3的股票贡献32%；标普上涨11%，排名前3的股票贡献16%。

“2013和2014年是全面上涨的时代。”JonesTrading首席市场策略师麦克-奥鲁尔克(Mike O'Rourke)说，“而现在则是更多的资金追逐更少的股票。”

纳指今年上涨7.4%，排名前3的股票(亚马逊、谷歌和苹果)贡献了37%。亚马逊今年上涨71%，市值增加1040亿美元。谷歌上涨23%，市值增加790亿美元。苹果上涨13%，市值增加630亿美元。

“这让我很谨慎，因为我之前曾经见过这种情况。”Pioneer Fund基金经理约翰-凯利(Jone Carey)说，这种行情的一些特征与1990年代的科技泡沫非常相似。

在2000年3月的.com泡沫破灭前夕，标普当年的市值增长完全来自6只股票。

由于大宗商品价格下跌，能源和材料公司的股价都已经大幅下挫，而债券收益率的上升也压低了公共事业等高分红股票的需求。即便是一些科技板块的传统蓝筹股也已经开始走软。芯片制造商英特尔今年以来的股价下跌23%，手机芯片开发商高通也下跌17%。

之前也曾出现过这种“一九行情”，去年秋天就曾有几个月出现过这种格局，并导致标普500指数在一个月的时间内下跌7.4%。但最终，整体市场还是掉头向上，重要股指重拾涨势。

BNY Mellon资产管理公司投资战略总监杰夫-莫蒂默(Jeff Mortimer)则表示，他并不担心目前的行情。

莫蒂默称，他的公司今年第一季度下调了一些领涨的大盘股仓位，转而买入一些海外的小盘股。但该公司对美国股市的整体前景依然比较乐观，而且并不认为当前的“一九行情”标志着市场将会很快回调。“警报还没拉响。”他说。

需要明确的是，有些人仍然担心，由于估值较高，因此股息收益率将会受到限制。标准普尔500指数对应过去12个月的市盈率为18.5倍，高于年初的17.1倍和15.7倍的10年平均值。

与此同时，公司利润的增长放缓和美联储的加息预期(市场普遍预计将在今年启动)，导致很多投资者开始关注市场走软的信号。不过，类似的论调近年来已经多次出现。

“游戏其实很简单，你必须列一个表，在上面写清楚市场下跌前曾经发生过什么事情。”投资公司Leuthold Weeden Capital Management首席投资官道格-拉姆斯(Doug Ramsey)说。